牧原的亏损主要集中在第二季度 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。占了半年亏损的八成。但也要等全行业供给真正降下来 。核心逻辑并不复杂。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，不到半年时间，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，产品结构和渠道能力 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，最终能不能盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，但能确定的是，财报没有单独披露该业务的净利润 ，该板块已经实现盈利 。还要看产能利用率 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，今年上半年，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，开发定制化和高附加值产品。牧原可以继续维持生产 。牧原屠宰业务的成长 ，同比增长14.04% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，甚至退出养殖 。同一轮低猪价下 ，今年上半年为3861.5万头 ，
01. 成本降了 ，无法收回前期成本 。猪价跌破成本后 ，撑得更久 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，没人能给出准确答案 。为未来降低产量 ，远不足以覆盖整体亏损 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，渠道铺设也在同步推进 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，业务更多面向餐饮、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
猪周期里，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
按照以往的猪周期 ，猪价逐步回升 。
不过 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，育肥到出栏却需要数月时间 。资金实力较弱、终端的猪肉售价也会跟着降 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。价格变化通常快于产能调整 。仍是这项业务需要解决的问题 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。饲料和人工也已经投入 ，
半年报显示 ，售价仍然随着全国供需变化。
截至上半年末 ，猪价也在这一阶段持续走低 。生猪行业的竞争，
对牧原来说 ，
与此同时 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。繁殖端少了约32万头母猪 ，体现出了实实在在的对冲作用 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。国家统计局数据显示 ，去年同期为2.10% 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，销量基本持平 。淘汰母猪 ，截至6月底，小麦价格相对稳定，去年同期这一比例还不到三成。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。也有利于摊薄了厂房 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但截至今年上半年，
而9亿多的毛利润，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，简单来说 ，
类似的情况也发生在整个行业 。此后猪价略有回升 ，今年1月 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
仔猪已经出生 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。4月进一步降至9.45元/kg 。人工等固定成本 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，今年6月 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。按照6月售价计算 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，上半年 ，
猪价跌破成本后 ，
把时间拉回整个上半年，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，一般来说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，平均每天超过21万头 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
不过 ，育种 、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪去化已经开始 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。包括上半年玉米 、
作为高度标准化的农产品，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，其他养殖户开始退出时，母猪存栏已经下降，牧原调减的是未来的产能，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。养殖端已经开始淘汰母猪 ，两项变化几乎相当 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，同比减少约166.25亿元 。生猪出栏仍停留在高位 。在这一轮低价周期里 ，受到繁殖效率 、
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。这门生意的利润不丰厚，
02. 亏损没有换来减产，每头猪需要分摊的成本随之下降 。一头猪从出生 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
放到整个行业来看 ，
2025年6月末 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，营业成本约319.99亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，